风险提示。运营商资本开支不及预期、物联网平台发展增值业务的不及预期、资产负债率较高在抗风险能力上的隐患、物联网业务毛利率继续下降。
天源迪科:电信+公安+金融推动业绩高增长,5G带来长期新机遇
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐海清 日期：2019-05-08
公司持续在大数据、云计算、AI、5G等领域投入布局,业务落地顺利,电信、公安、金融等各业务条线持续快速增长。
公司是老牌电信运营商支撑系统厂商,在云计算/大数据等领域持续投入,目前公司云计算产品在运营商、政府和金融行业开展应用,成为首批阿里云“铂金合作伙伴”,技术实力突出。公司大数据产品在中国电信集团成为全国级的唯一中心平台,人工智能已经应用在金融反欺诈和反洗钱领域。报告期内,公司电信、公安、金融各业务条线均实现快速增长,推动整体营收高速增长。
新业务收入贡献持续显现,费用率进一步摊薄,现金流显著改善,公司整体盈利能力有望持续增强。
2019年一季度公司销售费用率3.32%,同比下降2.9个百分点,管理及研发费用率9.06%,同比下降6.78个百分点,财务费用率1.57%,同比下降0.32个百分点。随着公司新业务新产品快速落地,收入快速增长持续摊薄费用率。公司一季度经营活动现金流净额1.27亿元,同比增长1681%,现金流显著改善,公司完成公司债及银行借款的偿还,债务结构进一步优化,整体盈利能力有望持续增强。
展望未来,公司迎来5G新机遇,电信业务有望进入增长快车道。金融、政企、公安等项目持续落地,推动公司整体业绩长期成长。
5G时代公司传统电信支撑系统迎来升级扩容新机遇,传统BSS系统面向5G业务升级+5G新技术带来新增软件支撑系统需求+电信大数据应用落地,有望推动公司电信业务进入增长快车道。
公司在金融。政府、公安等领域收入持续快速成长,落地项目形成显著标杆效应,有望助力新项目持续落地,推动板块收入持续快速增长。
投资建议和盈利预测:
电信+政府+金融布局完善,金融业务整合顺利,协同效应凸显。5G时代公司电信主业有望进入加速成长期,公安订单逐步落地有望进一步增厚公司业绩,各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。预计公司19-21年归母净利润分别为2.86、3.73、4.77亿元,对应19年23倍市盈率,重申“买入”评级。
风险提示:订单落地进度低预期,运营商资本开支低预期。
新海宜事件点评:控股陕西通家实现全面战略转型新能源车
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2018-07-24
事件:
公司于7月19日晚公告,公司和协鑫集团签署战略合作协议,双方同意在新能源汽车,尤其是物流车的运营推广方面,在充电场站、储能电站的开发与应用等方面,建立长期战略合作伙伴关系。双方拟两年内联合推广4万辆新能源物流车,联合在江苏投资年产5万台产能的物流专用车改装厂。同时公司公告了重大资产重组的最新进展:公司已与湖南泰达等签署购买资产协议,拟4.83亿元收购湖南泰达持有的陕西通家汽车股份有限公司37.07%的股权,收购后将持有陕西通家75.14%的股权。其中所购款项中2.35亿元作为湖南泰达向公司支付的2016年和2017年业绩补偿,从而完成公司当年收购陕西通家的业绩承诺。
点评:
传统通信业务逐渐萎缩 公司积极谋求转型
公司传统业务为通信设备及相关产品的生产和销售。近三年来,通信设备产品业务占营收的63%,占毛利的50%左右,是公司的营收和利润的主要来源。特别今年6月份公司又分别与四家客户签订了9.69亿元通信电子设备合同,占2017年度营业总收入的60.41%。该合同的执行将为公司2018年度业绩奠定了一定的基础。但是随着公司所处的通信设备细分行业逐渐饱和,公司的经营近两年来遇到了发展的瓶颈,即通信设备产品的总量不能提高,同时产品毛利率下降,该类产品的盈利空间越来越小,因此公司在维持该领域现有体量的基础上,开始在新领域寻求突破。
布局新能源车领域,打造细分行业龙头
在进行多方探索后,公司选定了新能源车作为公司业务的突破口,自2016年起逐步在新能源汽车相关产业链进行投资布局。以收购新能源电动物流车的专业生产企业陕西通家38.07%的股权为起点,公司启动了“新能源”战略。作为该战略重要的一环——陕西通家目前已具备年产10万辆整车的生产能力,并将新建年产20万辆乘用车生产基地。今年将实现全国渠道网点150家 ,服务网点500家,产销超过3万,到2020年,达到渠道网点500家 ,服务网点1000家,产销达到10万辆。通家公司的竞争优势主要体现在三个方面:1、陕西通家目前拥有“1字头”货车、“5字头”专用车、“6字头”交叉型乘用车等车型的生产资质,资质较为全面,在市场上较为少见。2、陕西通家具有近10年的发展历史,目前已经形成了完备的研发、生产、销售的链条,具有丰富的人才储备。3、陕西通家在细分行业竞争优势明显, 2017年销量超过1.5万辆,在新能源微型物流车市场中排名第一,产品品质已获得广大消费者的认可。陕西通家经过多年的积累和沉淀,目前有1个博士工作站、1个院士服务工作站,汽车研究院有300多名员工。此外,陕西通家 积极开拓与高校的战略合作,保障陕西通家的人才储备。
